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投资要点

事件：公司发布2023 年半年度业绩预告，2023 上半年公司实现归母净利润35.87~40.65 亿元，同比+50%~70%；扣非归母净利润33.04~38.68 亿元，同比+105%~140%。

净利润同比显著提升，预计主要系重卡行业底部复苏明显，叠加公司多细分领域发展势头良好。公司2023Q2 预计实现归母净利润17.31-22.09 亿元，归母净利润中值为19.70 亿元，同/环比分别+47.6%/+6.1%。公司23Q2 预计实现扣非归母净利润净利润15.62-21.26 亿元，扣非归母净利润中值为18.44 亿元，同/环比分别+158.3%/+5.9%。其中23Q2 整个行业重卡销量23.3 万辆，同比+56.9%/环比-3.6%。净利润同环比显著提升，预计主要系行业层面国内重卡需求底部复苏明显同时出口向好，叠加公司层面公司持续推进产品和业务结构调整，强力突破战略市场，相关产品销量呈现高速增长态势，大缸径和液压等战略新兴业务贡献不断加大，共同推动业绩实现同比大幅增长，使得公司盈利能力进入向上修复周期。

受益重卡行业复苏，同时公司多业务并行叠加凯傲盈利边际改善，公司业绩有望进入向上修复周期。受益重卡行业复苏，陕重汽以及公司重卡发动机、变速箱等重卡相关业务有望修复向上。同时2022 年下半年凯傲集团针对德马泰克业务采取一系列增强抗危机能力的措施，包括调价、优化项目管理流程、扩大供应商体系等。针对叉车业务，通过降本增效积极消化人工、能源等涨价，并通过结构调整等实现毛利率提升。多措施推动下，预计2023 年凯傲将逐步迎来盈利修复。此外公司在大缸径发动机、挖掘机液压动力系统等细分市场发展势头迅猛，公司业绩有望进入向上修复周期。

重卡行业有望反转向上，同时公司多业务板块发展，在众多细分领域优势明显，看好公司2023 年进入向上周期，维持“增持”评级。宏观经济及下游需求中长期总体向好，重卡行业即将进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。此外公司积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。考虑到重卡行业拐点将至今年有望底部回升，同时公司多业务并行处于蓬勃发展初期增速可期，我们调整公司23-25 年归母净利润预测为76.58/102.06/127.06 亿元，（原预测为71.13/95.84/125.98 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期

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